The Fed is now in a waiting mode

[Igor Pereira]

De meados de outubro até o final de janeiro, o rendimento do Tesouro de 6 meses caiu cerca de 43 pontos base, de cerca de 5,58% para 5,15% (caixa verde no gráfico abaixo). Isso significa, aproximadamente, que no final de janeiro, o rendimento de 6 meses – um composto calculado representando títulos com cerca de seis meses antes de amadurecerem – viu dois cortes de taxa dentro de sua janela de seis meses, distribuídos pelos três anúncios de taxa FOMC em 20 de Março, 1 de Maio e 12 de Junho. Então, cerca de dois cortes de taxa até a reunião de junho.

Mas desde então, o rendimento de 6 meses aumentou em 23 pontos base, para 5,38% hoje, o que está bem no meio da faixa alvo Fedilits para a taxa de fundos federais de 5,25% a 5,50%.

E desde então, o final de sua janela de 6 meses mudou-se para setembro; então itirates agora começa o processo de se afastar de um corte de taxa até a reunião de 31 de julho. O rendimento de 6 meses agora está solidamente acima da atual Taxa Efetiva de Fundos Federais (EFFR, azul), que o Fed visa com sua taxa de juros principal.

A reunião de 17-18 de Setembro do FOMCilitis já está fora da janela de yieldilits de seis meses, e o yield de seis meses é silencioso nela. Weilitll olha para o rendimento de 1 ano em um momento para obter algumas respostas.

Rate-Cut Mania começou no início de Novembro e em meados de Dezembro whooshed vendaval-like através dos mercados. O mercado de futuros de fundos federais em um ponto apostou em sete cortes em 2024, começando na reunião de janeiro do Fedroit, e se não em janeiro, então com quase 100% certeza na reunião de março, que é na próxima semana.

Mas as esperanças de corte de taxa de janeiro foram atendidas pelo declaração push-back FOMCilits, seguido por Conferência de imprensa push-back de powellilitis, é seguido por muitos Alto-falantes do Fed’ comentários push-back, no meio relatórios de CPI desagradáveis e surpresa, Dados do índice de preços do PCE mostram a pior inflação de serviços principais em 22 anos, e um aumentando a confusão nos dados PPI.

Todos os palestrantes do Fed, de Powell em diante, haviam empacotado quaisquer expectativas de corte de taxa em um IF de grande gordura .. se a inflação continuar a diminuir em direção à nossa meta de 2. Todos eles queriam ser “confiant” que a inflação estava indo dessa maneira antes de cortar as taxas.

Mas a inflação começou a mudar no final do ano passado e tem vindo a subir, minando assim a “confiança,” da Fedilits em vez de a construir. Gradualmente itilits afundando. E Rate-Cut Mania está sendo discado de volta.

O mercado de Tesouro de curto prazo nunca comprou totalmente para o Rate-Cut Mania que decolou no mercado de futuros de fundos federais, mas também começou a precificar alguns cortes de taxas.

O rendimento de 1 ano caiu 82 pontos base do pico perto de 5,50% em Outubro para 4,68% no final de Janeiro.

Desde o final de janeiro, subiu 37 pontos base, para 5,05% hoje, o maior nível desde 12 de dezembro. É apenas um corte de taxa abaixo da faixa alvo atual dos Fedilitis.

O Fed está agora em um modo de espera – esperando para ver se a inflação está esfriando ou re-aquecendo e se o mercado de trabalho está esfriando ou re-aquecendo. Esperar e ver é um lugar seguro para estar neste momento, com taxas de 5,5% no topo da faixa. Os dados são inconsistentes e voláteis, e podem ir por todo o lado, e ninguém quer tomar uma decisão sobre apenas um ponto de dados. Quanto mais tempo eles esperam, mais pontos de dados eles têm e mais clara a imagem fica.

E teremos um novo Resumo das Projeções Econômicas (SEP), que o Fed divulga nas reuniões que estão próximas do final de um trimestre. O último foi lançado na reunião de dezembro. O SEP contém o infame “Dot Plot,” onde cada participante do FOMC projeta onde vê as taxas no final do ano. O Dot Plot é uma ferramenta de mensagens para comunicar o status do pensamento atual; não é um compromisso de qualquer tipo.

No Gráfico de Pontos de Dezembro, a projeção mediana foi de três cortes de taxa em 2024.