ECB Sets Fee Cuts, but Inflation Still a Factor

[Igor Pereira]

Na sua primeira reunião de política monetária de 2025, em 30 de janeiro, espera-se que o Banco Central Europeu reduza sua taxa de juros chave em mais 0,25 pontos percentuais, para 2,75%, continuando seu ciclo de flexibilização em meio a uma perspectiva econômica incerta e inflação de serviços pegajosos. O mercado antecipa novos cortes, com mais 1 ponto percentual de reduções no preço do ano.

BCE Estabelece Cortes de Taxas, mas a Inflação Continua a ser um Fator
“O BCE deverá liderar o caminho mais uma vez em 2025 com cortes de taxas, com a primeira a chegar já na próxima semana, ” disse Michael Field, estrategista de mercado europeu da Morningstar.

“O mercado está actualmente a fixar preços em 100 pontos base de cortes de taxas, em comparação com apenas cerca de metade deste nível, num impulso tanto para a Reserva Federal dos EUA como para o Banco de Inglaterra. Isso depende, naturalmente, da inflação permanecer sob controle na Europa. 2,4% em dezembro, itroits o mais baixo das três regiões, mas se isso marcar mais alto, então todas as apostas são essencialmente off.”

“Até à data, a abordagem metódica e de ritmo moderado do BCE para reduzir as taxas de juro tem estado à vista. Comentários do banco durante o período de férias sugerem que acreditam que a inflação voltará a cair para o nível pretendido este ano, abrindo caminho para novos cortes de taxas.”

O BCE iniciou o seu ciclo de corte de taxas em junho 2024, fez uma pausa em Julho, e retomou suas mudanças de taxa em Setembro, Outubro e Dezembro.

Principais Taxas de Juros do BCE
Taxa de facilidade de depósito: 3.00%  
Taxa de refinanciamento principal: 3,15%  
Facilidade de concessão de empréstimos marginal: 3,40% 

Onde as Taxas de Juros da Zona Euro Vão Acabar?
“Esperamos que o BCE reduza em 25 pontos base em cada uma das quatro reuniões do conselho de administração no primeiro semestre do ano, reduzindo a taxa de política para 2,00% até meados do ano, ” Mark Wall, economista-chefe do Deutsche Bank, escreveu no Bank’ BCE outlook on Jan. 23.

“No segundo semestre, esperamos que o ritmo dos cortes diminua, com um corte de 25 pontos de base por trimestre, elevando a taxa terminal para 1,50% até ao final do ano.”

Wall disse que essas projeções dependem do crescimento abaixo da tendência e dos riscos de inflação que permanecem sob controle. O Conselho de Administração do BCE considera que alcançar uma taxa de juro neutra de cerca de 2% constitui um marco importante, com novos cortes em função das condições económicas e da dependência dos dados. A presidente do BCE, Christine Lagarde, enfatizou que o banco continuará dependente de dados e analisará a taxa mais apropriada por reunião de políticas.

Os economistas do ABN Amro escreveram em uma prévia do BCE que o nível neutro está sujeito a debate, mas cerca de 2% parece ser um nível que a maioria dos formuladores de políticas do BCE apoia. Vários membros do conselho de administração do BCE disseram que deveríamos atingir este nível de taxas de juro até ao Verão.

“Consideramos que os dados e a evolução económica recebidos teriam de se desviar significativamente das actuais expectativas do BCE para que o banco central mudasse de ideias. A barreira para se desviar deste caminho gradual de corte de taxa parece bastante alta no momento,”, escreveram os economistas.

Tarifas de Trump: Um Desafio Chave para a Zona Euro
Os riscos permanecem na Europa, e muitos deles estão em desvantagem, com as restrições comerciais dos EUA em 2025 agora perto do topo da lista.

“Os participantes no mercado já fixaram um preço profundamente negativo para a Europa nos mercados de crédito e acções, ” Orla Garvey, gestora sénior de carteiras de rendimento fixo da Federated Hermes, disse à Morningstar em 23 de Janeiro. O corte de taxa de 1 ponto percentual que o mercado antecipa para 2025 é razoável, acrescentou.

“Para um corte mais drástico do BCE, teríamos de ver surpresas muito negativas no lado negativo.”

Ela espera que os mercados sejam mais voláteis daqui para frente, com riscos de ambos os lados que emanam do presidente dos EUA, Donald Trump. “A Europa dependerá do que acontece às tarifas, não tanto do BCE,” sublinhou.

Esse sentimento é ecoado pelo ABN Amro, que enfatiza que o que acontece depois que níveis de taxa de juros mais neutros são alcançados depende em grande parte da nova política tarifária de importação da administração dos EUA.

A dispersão do crescimento em toda a zona do euro também é um desafio para o BCE, com a Alemanha ficando para trás, enquanto países como Espanha e Portugal exibem um crescimento razoável. As eleições alemãs de 23 de fevereiro serão acompanhadas de perto por qualquer sinal de que um novo governo estará disposto a aumentar os gastos fiscais.

Por Que os Rendimentos de Títulos Aumentam à medida que as Taxas Caem?
Apesar da queda das taxas de política do BCE, os rendimentos dos títulos na zona do euro aumentaram. Essa situação prejudica o efeito de flexibilização pretendido dos cortes de taxas sobre as condições de crédito, porque os rendimentos mais altos dos títulos significam custos de empréstimos mais altos para governos e empresas, potencialmente desacelerando o crescimento econômico, disse o analista da DWS, Ulrike Kastens.

Os rendimentos dos pacotes alemães aumentaram acentuadamente no final de 2024, com rendimentos de 10 anos subindo de 2,02% em dezembro para 2,65% em janeiro de 2025. Isso reflete o aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA em meio a preocupações com a política fiscal dos EUA. Além disso, a inflação na zona do euro e, especialmente, na Alemanha, surpreendeu o lado positivo.

Os bancos centrais nacionais da zona do euro também interromperam seus principais reinvestimentos como parte do programa de compra de emergência pandêmica do BCE no final de 2024, disse Shannon Kirwin, analista gerente de pesquisa da Morningstar.

“A expiração do PEPP reduz a procura, ao mesmo tempo que muitos investidores esperam que a emissão de obrigações do governo pela Alemanha e França aumente no futuro, uma vez que os governos podem aumentar os gastos, o que aumenta a oferta.”

Inflação na Zona do Euro em um Caminho Bumpy
“A inflação manteve-se numa trajetória volátil, complicando a tomada de decisões do BCE. Projeções mostram uma confiança crescente de que a inflação está a aproximar-se da meta do BCE, mas recentes surpresas ascendentes, particularmente na Alemanha, sugerem que esta confiança pode ser testada, disse DWS” Kastens.

Wall advertiu que preços mais altos de energia ou inflação interna pegajosa poderiam levar a ajustes hawkish na comunicação do BCE. Mas ele disse que seria necessário um choque para o BCE se desviar de sua abordagem gradual, como cortar as taxas em 50 pontos base em vez dos 25 previstos.

“O principal risco em Janeiro é um ajuste na descrição do BCE de dados recentes que se inclinam mais falcões, mas a expectativa é uma marcha constante em direção a taxas neutras,” Deutsche Bank observou.

 

Como os Cortes de Taxas Afetam os Mercados?
Os mercados de ações tendem a subir em relação aos cortes antecipados de taxas. Nos mercados de títulos, a queda das taxas de juros significa rendimentos mais baixos, o que eleva os preços dos títulos. Taxas mais baixas também tornam os títulos existentes, e particularmente aqueles já emitidos durante um período de altas taxas, mais atraentes para os rendimentos.

Enquanto isso, as taxas de poupança em dinheiro nas contas bancárias provavelmente diminuirão, em detrimento dos poupadores. As taxas que os poupadores recebem dependem principalmente da facilidade de depósito, que define os juros que os bancos recebem para depositar dinheiro com o BCE durante a noite. Os mutuários, por outro lado, se beneficiam de taxas mais baixas à medida que a dívida do consumidor e as hipotecas se tornam mais baratas.

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