COMEX: Open Interest in Gold Fall to Lower Level in 7 Years Even with Prices Near the Most Historical – What Is Happening?

[Igor Pereira]

#COMEX: Open Interest em Ouro Cai ao Nível Mais Baixo em 7 Anos Mesmo com Preços Próximos das Máximas Históricas – O Que Está Acontecendo?
Por Igor Pereira | Analista de Mercado – ExpertFX School

---

Situação Atual

O Open Interest (OI) de contratos futuros de ouro na COMEX acaba de atingir o menor patamar em 7 anos, apesar do metal estar negociado próximo de US$ 3.400, perto da máxima histórica.
Tradicionalmente, esse movimento seria acompanhado por aumento no OI, refletindo entrada de novos players no mercado. Mas não é o que estamos vendo em 2025.

---

Por Que o Open Interest Está Caindo?

Apontamos 5 explicações principais, com implicações profundas para o mercado global de ouro:

---

1. Mineradoras não precisam mais se proteger via futuros

Com o ouro negociado acima do custo de produção com ampla margem, os produtores estão vendendo spot com lucro recorde. O incentivo para hedge via futuros (shorts tradicionais) diminuiu fortemente.

Contango atual favorece liquidez imediata, sem risco de volatilidade contratual futura.

---

2. Hedge Funds e investidores institucionais estão receosos

A alta expressiva já registrada em 2024-2025 fez com que muitos fundos adotassem postura mais cautelosa, evitando novas entradas com receio de correção ou manipulação institucional.

Isso limita o crescimento da ponta compradora nos futuros (longs).

---

3. COMEX está perdendo protagonismo para mercados asiáticos

Com o foco crescente na entrega física, especialmente na China, Turquia e Índia, os players estão migrando para plataformas como Shanghai Gold Exchange (SGE) e mercados OTC.
Isso reflete um realinhamento estrutural dos fluxos globais de ouro, enfraquecendo a relevância da COMEX como centro de precificação.

Baixo OI pode ser um sinal de desconexão entre mercado papel e mercado físico.

---

4. Medo de confisco estilo 1932 (EUA)

Com a situação fiscal dos EUA em deterioração acelerada, cresce entre investidores de longo prazo o receio de medidas drásticas, como confisco ou tributação extraordinária sobre o ouro físico (como em 1933 com Roosevelt).

Isso estimula a preferência por posse física e custódia offshore, em detrimento de contratos em bolsa.

---

5. Risco de “force majeure” e liquidação forçada pela COMEX

Com tensões comerciais, guerras tarifárias e desconfiança nas instituições dos EUA, investidores temem que a COMEX possa declarar força maior, liquidando contratos em cash settlement abaixo do valor real do ouro físico – principalmente em um cenário de revalorização monetária ou colapso do dólar.

O pânico com uma possível "armadilha de papel" retira grandes posições do sistema formal de derivativos.

---

Impacto no Mercado Financeiro

Elemento	Implicação Direta
Preço do ouro	Sustentação por demanda física, não especulativa
COMEX e mercados derivativos	Perda de credibilidade e liquidez
Bancos e fundos de hedge	Reavaliação da exposição em contratos papel
Fluxo global de capital	Redirecionamento para Ásia e ouro físico
Dólar e Treasuries	Potencial substituição por ouro físico

---

Conclusão e O Que Esperar

A queda do Open Interest na COMEX não é um sinal de fraqueza do ouro, mas sim um alerta sistêmico sobre o mercado de derivativos. Estamos diante de uma reconfiguração estrutural da confiança no sistema ocidental de precificação.

“O ouro continua forte, mas o papel do ouro é que está em xeque.”

Expectativa ExpertFX School:

• Migração acelerada para ouro físico e mercados alternativos

• Potencial ruptura na ligação entre preço COMEX e valor real do ouro

• Persistência na valorização do ouro, com menor volatilidade vinda da especulação via derivativos