O Fed sinalizou um ponto de inflexão

[Igor Pereira]

Esta foi uma grande semana para as reuniões do banco central, mas a mais significativa, sem dúvida, foi a do Federal Reserve. Embora o banco central dos EUA ainda não esteja pronto para desacelerar suas compras de títulos, os anúncios após sua reunião marcaram um ponto de inflexão - do apoio irrestrito ao crescimento e aos mercados financeiros ao longo processo de redução do estímulo e, eventualmente, aperto.

 

Jay Powell disse que o Fed poderia “facilmente seguir em frente” com o anúncio de uma “redução” de suas compras de ativos em novembro se a economia continuar a melhorar conforme o esperado. Isso estava amplamente previsto, o que explica o encolher de ombros dos mercados . Mas duas outras informações adicionaram uma nota hawkish à orientação do Fed. Quando a redução chegar, será íngreme; o presidente do Fed disse que as compras podem terminar completamente em meados do próximo ano, de US $ 120 bilhões por mês hoje. E metade dos definidores de taxas do Fed agora espera que as taxas de juros comecem a subir já no próximo ano. O banco central está estabelecendo um curso medido, mas determinado para a saída.

 

Isso está acontecendo, no entanto, no momento em que a economia se torna mais incerta. Os números de empregos nos EUA foram inesperadamente fracos no mês passado, e a recuperação em alguns aspectos se estabilizou, já que a variante Delta causou um aumento na pandemia em grande parte do país. De fato, os formuladores de políticas do Fed rebaixaram suas expectativas de crescimento para 2021, assim como aumentaram suas expectativas de inflação, em comparação com suas projeções de junho. Em outras palavras, eles identificam condições mais adversas do lado da oferta do que antes, piorando o trade-off que um banco central deve navegar entre os riscos de crescimento e inflação.

 

Por tudo isso, o Fed tem razão em preparar o terreno para a retirada do estímulo. Seus próprios critérios pré-anunciados para fazê-lo estão sendo satisfeitos. Se a economia progredir como o Fed projeta, todos os sinais são de que pode iniciar o ciclo de aperto sem causar turbulência nos mercados. Isso testemunharia a hábil administração do Powell Fed tanto das condições econômicas quanto da psicologia de mercado.

 

O perigo é que esse caminho seja refém da fortuna e, em particular, que o Fed tenha dificuldade em atrasar, quanto mais reverter, a prometida “normalização” se a economia desapontar. No entanto, o Fed não deve considerar a reversão do curso uma humilhação. A política deve ser orientada por dados e os dados são incertos. Pode ser que já no próximo ano a trajetória futura da inflação fique mais clara. Por enquanto, enquanto navega pela névoa atual, o Fed deve estar pronto para mudar de curso rapidamente se os perigos surgirem repentinamente.

 

O que vale para o Fed também é amplamente válido para outros bancos centrais. Eles enfrentam os mesmos dilemas e incertezas, com maior ou menor intensidade. O Banco da Inglaterra, em particular, enfrenta um forte aumento da inflação, enquanto a produção econômica do Reino Unido permanece um pouco abaixo dos níveis pré-pandêmicos. A economia britânica também é mais vulnerável a flutuações externas do que a dos EUA ou da zona do euro.

 

Embora o comitê de política monetária do BoE tenha deixado a política inalterada na quinta-feira, pode muito bem ter que fazer a escolha desagradável de começar a retirar o estímulo nos próximos meses. Alguns outros bancos centrais, em contraste, enfrentam condições suficientemente benignas que o aperto parece seguro: na Noruega, o Norges Bank decidiu aumentar sua taxa básica de juros um quarto de ponto acima do nível zero que atingiu no ano passado, e sinalizou um novo aumento em dezembro.

 

Após 13 anos de dinheiro fácil, a política permanecerá altamente acomodatícia por algum tempo, mesmo que a redução gradual do Fed prossiga conforme planejado. As políticas excepcionais da crise de Covid, no entanto, estão começando a chegar ao fim.