Os modelos de inflação macroeconômica têm a distinção única

[Igor Pereira]

Se alguém se perguntar por que os modelos de pandemia estão totalmente errados, dê uma olhada nos modelos de inflação. Os modelos de pandemia, em comparação, não são tão ruins. Claro, eles estão errados na maioria das vezes, mas estão errados no sentido normal em que os modelos estão errados. Às vezes são pessimistas demais, às vezes otimistas demais.

 

Os modelos de inflação macroeconômica têm a distinção única de serem errados e tendenciosos. Eles têm desempenho pior do que todos os seguintes: um gerador de números aleatórios, um adivinho com uma bola grande e um macaco com um alvo de dardos . Não estou sugerindo que os bancos centrais devam substituir os economistas da equipe por macacos. Mas, se o fizessem, a primeira coisa que notaríamos é uma redução mensurável no viés da previsão. Errado e imparcial é melhor do que errado e tendencioso.

 

O nosso gráfico acima é uma versão estilizada do que aconteceu na área do euro e do que espero que aconteça. O lado esquerdo é apelidado de gráfico porco-espinho, com as linhas pontilhadas representando as previsões em vários momentos, a linha azul a taxa de inflação e a linha vermelha a meta de inflação. Observe que as previsões sempre erraram na mesma direção. Isso ocorre porque os modelos de inflação são programados para prever a inflação para reverter para a meta de 2% do BCE. É um exemplo de viés de política. Se você previu algum outro número, indiretamente reconheceria que sua política está errada.

 

Além do viés de política, há outra razão importante pela qual os modelos de previsão do banco central têm um desempenho tão ruim. Os modelos não são construídos para um ambiente inerentemente instável, como nossa economia global desde a crise financeira. Os modelos não têm como lidar com choques financeiros, pandemias e choques na cadeia de abastecimento global com efeitos persistentes. Choques existem nesses modelos, mas seu efeito líquido de longo prazo é zero. A década de 1970 não existe nesses modelos. A estagflação é impossível. O mundo desses modelos é um universo paralelo.

 

Se os modelos meteorológicos tivessem um desempenho semelhante, eles teriam sido descartados há muito tempo. Mas economistas e bancos centrais investiram tanto nesses modelos que a ação de descartá-los implicaria em perda de prestígio. Os bancos centrais se apegam a uma definição estranha de credibilidade. Não são eles que dizem: nós tentamos. Não funcionou. Agora vamos tentar outra coisa. Como um jogador que enfrenta a ruína, eles dobram para baixo.

 

O banqueiro central intelectualmente preguiçoso confia em modelos que explicam um mundo de desconhecidos desconhecidos com conhecidos conhecidos.

 

Essa é uma das melhores colunas que Wolfgang Münchau já escreveu, senão a melhor. 

 

Os leitores sabem que há anos venho perseguindo o Fed e seus modelos ridículos. 

 

Modelos Fed 

 

Curva de Phillips

Expectativas de inflação 

Expectativas de gastos do consumidor

O Fed modela todas essas coisas e muito mais. Dá grande importância a modelos que são absurdos, tanto logicamente quanto comprovados.

 

 

Em relação ao ponto 1,  ainda outro estudo do Fed conclui que a curva de Phillips é um absurdo . 

 

Anteriormente, observei que um estudo do Fed mostra que a curva de Phillips é inútil . Mesmo assim, os economistas continuam tentando.

 

Ambos os estudos foram feitos por funcionários do Fed. 

 

Ainda assim, os presidentes do Fed, Janet Yellen e Jerome Powell, não acreditaram no estudo do próprio Fed. 

 

em março de 2017, Janet Yellen comentou a “Phillips Curve is Alive“.

 

Os presidentes do Fed continuam acreditando em seu próprio treinamento acadêmico no modelo, comprovado que não funciona na prática.

 

Mercy Me! As expectativas de inflação não estão mais bem ancoradas

 

 

 

Em 14 de julho de 2021, comentei Mercy Me! As expectativas de inflação não estão mais bem ancoradas

 

Durante a maior parte dos oito anos, a inflação relatada foi inferior a 2% e frequentemente inferior a 1%, e brevemente negativa. No entanto, a previsão do ponto médio da análise prospectiva nunca foi inferior a 2,9%.

 

Se as expectativas importavam, por que o IPC e o PCE ficaram abaixo de 2% por tanto tempo? 

 

 

Fantasia de expectativas

 

Durante a maior parte de 8 anos consecutivos, o IPC e PCE ano a ano foi inferior a 2%.

Nesse mesmo período de tempo, a estimativa mediana de 3 anos e as projeções do ponto mediano raramente ficavam abaixo de 3%.

Se as expectativas de inflação importassem, esse gráfico seria impossível.

Alternativamente, pode-se dizer que as pessoas acreditam que a inflação baixa é transitória.

No entanto, ouvimos constantemente os latidos do Fed "As expectativas de inflação estão bem ancoradas".

 

 

Eu destaquei itens inelásticos.

 

Talvez uma parte da educação seja elástica. Mas uma parte da outra habitação é inelástica, assim como uma parte da comunicação e outros bens.

 

A recreação é elástica, assim como o vestuário (presumindo-se que não se estrague o único casaco ou sapatos).

 

Algo entre 80% e 90% das compras domésticas são inelásticas.

 

Ainda assim, o Fed está 100% comprometido em acreditar nas expectativas de inflação. 

 

Perguntas de item inelástico

 

P: Se os consumidores acharem que o preço dos alimentos vai cair, eles vão parar de comer? Eles comerão o dobro se esperarem que os preços vão subir?

 

P: Se os consumidores acharem que o preço da gasolina vai cair, eles vão parar de dirigir?

 

P: Se os consumidores acharem que o preço do aluguel vai cair, eles vão adiar o aluguel até que isso aconteça? Eles alugarão dois apartamentos se esperarem que o preço suba?

 

Os preços dos ativos são uma questão diferente, no entanto.

 

Expectativas de preço de ativos

 

As pessoas compram ações porque acreditam que os preços vão subir. Eles evitam estoques ou os vendem se esperam que os preços caiam.

As pessoas vão se esforçar para comprar uma casa se esperam que os preços subam. Eles esperam se esperam que os preços caiam.

Observe que cada membro do Fed fala sobre expectativas que não importam, ignorando aquelas que importam.

 

E o Fed não apenas ignora as expectativas de preços dos ativos, como ignora totalmente os preços dos ativos. É assim que você obtém três bolhas enormes em 20 anos.

 

Um economista do Fed conclui que a teoria das expectativas de inflação amplamente aceita é um absurdo

 

Em 1o de outubro de 2021, observei que um economista do Fed conclui que a teoria das expectativas de inflação amplamente aceita é um absurdo . 

 

Aqui estão alguns trechos do estudo real: 

 

A evidência direta de um canal de inflação esperado nunca foi muito forte. A maioria dos testes empíricos preocupou-se com a proposição de que não havia uma compensação permanente da curva de Phillips, no sentido de que os coeficientes da inflação defasada em uma equação de inflação somavam um.

 

Além disso, a maioria dos testes padrão da curva de Phillips novo-keynesiana sofre de problemas graves de má especificação ou problemas de identificação fracos profundos que não fornecem nenhuma evidência de uma forma ou de outra em relação à importância das expectativas (quase a mesma afirmação se aplica aos testes empíricos que usam medidas de pesquisa de inflação esperada).

 

O pouco que sabemos sobre o comportamento de fixação de preços das empresas sugere que muitas tendem a responder aos aumentos de custos apenas quando eles realmente aparecem e são visíveis para seus clientes, ao invés de uma forma preventiva .

 

É muito, muito melhor e muito mais seguro ter uma âncora firme no absurdo do que lançar-se nos turbulentos mares do pensamento . John Kenneth Galbraith (1958). 

 

Poucas coisas são mais difíceis de suportar do que o aborrecimento de um bom exemplo. Mark Twain, The Tragedy of Pudd'nhead Wilson (1894)

 

Fed Group Think

 

O presidente do Fed, Jerome Powell, acredita totalmente nas expectativas de inflação. Assim como os presidentes anteriores do Fed, Janet Yellen e Ben Bernanke.

 

Tudo isso faz parte do pensamento de grupo do Fed.

 

Bobagem Bem Ancorada

 

Lembre-se de minha postagem de 31 de agosto de 2020, A estupidez do Fed ainda está bem ancorada .

 

Os ex-presidentes do Fed Janet Yellen e Ben Bernanke foram ambos grandes defensores da Curva de Phillips, apesar do fato de que a teoria nunca funcionou, mesmo de acordo com os estudos do Fed.

 

Cada presidente do Fed desde pelo menos Greenspan acredita nas expectativas de inflação.

 

Eu não sabia da declaração de John Kenneth Galbraith de 1958 " É muito, muito melhor e muito mais seguro ter uma âncora firme no absurdo do que lançar nos mares turbulentos do pensamento ", quando fiz meu comentário "A estupidez está bem ancorada". 

 

Lacy Hunt em modelos econômicos 

 

Discuti modelos econômicos com Lacy Hunt em duas entrevistas recentes.

 

MishTalk TV # 4 com Lacy Hunt: o PIB está exagerado?

Episódio 3 da TV MishTalk: Lacy Hunt ainda está otimista sobre os títulos do tesouro

Recortes de # 4

 

A certa altura, afirmei acidentalmente que a habitação é superior a 30% do PIB. Eu quis dizer CPI (preços ao consumidor) e não PIB. Em uma frase seguinte, corrigi os preços ao consumidor. 

 

Aqui estão alguns recortes.

 

Mish : Lacy, vamos começar com as expectativas de inflação. Ben Bernanke, Greenspan, Powell têm esse modelo. ... Grande parte dos gastos do consumidor, na verdade, não é arbitrário. Então, de onde eles tiraram essa ideia de que o que as pessoas pensam que acontecerá realmente importa. O que você acha das expectativas de inflação Lacy?

 

Lacy : Não é possível medir as expectativas de inflação. Eu disse isso na entrevista anterior. Você tem que olhar para os fundamentos por um longo período de tempo, 2, 3, 5, anos. E você basicamente tem que ter uma abordagem muito racional. Você não pode extrapolar as tendências atuais da inflação. E você precisa se perguntar o que determina a inflação. ....

 

Mish para presidente do Dallas Fed

 

Em 18 de novembro, eu joguei meu chapéu no ringue com esta paródia sobre uma vaga no Fed:  Mish para presidente do Fed de Dallas

 

Mandei isso para o comitê, prometendo trabalhar para acabar com o Fed.

 

Muitas pessoas também me indicaram e uma dúzia ou mais receberam agradecimentos do comitê por meu nome.