É provável que nada menos do que um abalo de mercado seja necessário

[Igor Pereira]

Em uma atualização muito aguardada de Janet Yellen, logo após o fechamento, a secretária do Tesouro enviou uma carta ao Congresso na qual disse que, como resultado da recente desaceleração nas receitas fiscais, o Tesouro poderia ficar sem medidas emergenciais de limite da dívida (ou seja, atingir a famigerada X-Date) já em 1º de junho sem um acordo de teto da dívida. uma revisão de sua carta anterior de 13 de janeiro, na qual ela disse que era "improvável que o caixa e as medidas extraordinárias se esgotassem antes do início de junho". Em outras palavras, o Congresso tem exatamente um mês para conseguir um acordo para aumentar o limite da dívida - o que obviamente não acontecerá sem que o mercado mergulhe o suficiente para levar a câmara extremamente polarizada a agir.

Aqui está a parte chave da carta:

Na minha carta de 13 de janeiro, observei que era improvável que o dinheiro e as medidas extraordinárias se esgotassem antes do início de junho. Depois de analisar as recentes receitas fiscais federais, nossa melhor estimativa é que não seremos capazes de continuar a cumprir todas as obrigações do governo até o início de junho e, potencialmente, já em 1º de junho, se o Congresso não aumentar ou suspender o limite da dívida antes desse período. Essa estimativa é baseada nos dados atualmente disponíveis, já que as receitas e os gastos federais são inerentemente variáveis, e a data real em que o Tesouro esgota as medidas extraordinárias pode ser algumas semanas mais tarde do que essas estimativas.

Recorde-se que temos vindo a acompanhar as receitas fiscais acumuladas diárias, que tinham caído até 35% abaixo dos níveis do ano passado...

.. levando os bancos a avisar que uma crise no teto da dívida pode vir muito antes da data X esperada em algum momento no final de julho/início de agosto.

Yellen admite que a data-X permanece fluida, em função das mudanças diárias nas receitas e desembolsos fiscais, e é "impossível prever com certeza a data exata em que o Tesouro não conseguirá pagar as contas do governo" e Yellen fornecerá novas atualizações ao Congresso nas próximas semanas "à medida que mais informações estiverem disponíveis", mas dadas as projeções atuais, Yellen alerta que "é imperativo que o Congresso aja o mais rápido possível para aumentar ou suspender o limite da dívida de forma a dar certeza de longo prazo de que o governo continuará a fazer seus pagamentos".

Além disso, Yellen disse que, para evitar o descumprimento do limite da dívida, o Tesouro está suspendendo a emissão de títulos do Tesouro de Séries de Governos Estaduais e Municipais (SLGS): "SLGS são títulos do Tesouro de propósito específico emitidos para estados e municípios para ajudá-los a cumprir certas regras fiscais. Quando o Tesouro emite SLGS, eles contam contra o limite da dívida."

Tal medida privará "os governos estaduais e locais de uma ferramenta importante para gerenciar suas finanças", o que para um país que gasta como um marinheiro bêbado, é um movimento na direção certa.

Por fim, como de costume, Yellen termina implorando ao Congresso que faça um acordo sobre o teto da dívida o mais rápido possível:

Aprendemos com os impasses do limite da dívida do passado que esperar até o último minuto para suspender ou aumentar o limite da dívida pode causar sérios danos à confiança das empresas e dos consumidores, aumentar os custos dos empréstimos de curto prazo para os contribuintes e impactar negativamente a classificação de crédito dos Estados Unidos. Se o Congresso não aumentar o limite da dívida, isso causará sérias dificuldades às famílias americanas, prejudicará nossa posição de liderança global e levantará questões sobre nossa capacidade de defender nossos interesses de segurança nacional.

Escusado será dizer que, com o teto da dívida a tornar-se o tema político mais controverso e sobre o qual nenhum dos lados está disposto a ceder, é provável que nada menos do que um abalo de mercado - semelhante a agosto de 2011 - seja necessário para levar o Congresso a agir, especialmente porque há apenas 12 dias legislativos entre agora e 1º de junho.

E embora seja provável que Yellen esteja apenas temendo na esperança de forçar os republicanos a ceder aos democratas e concordar com um aumento do teto da dívida em cheque em branco, a curva do Bill sugere que os operadores de títulos estão cada vez mais preocupados que o prazo de início de junho de Yellen possa ser preciso.

Separadamente, hoje cedo, o Tesouro publicou suas últimas estimativas de endividamento para os trimestres de abril a junho de 2023 e julho a setembro de 2023.

Começando com os dados históricos, o Tesouro observa que, durante o primeiro trimestre civil de 2023, o Tesouro tomou emprestado US$ 657 bilhões e terminou o trimestre com um saldo de caixa de US$ 178 bilhões. Essa é uma enorme diferença em relação à previsão feita há apenas três meses, em janeiro de 2023, quando o Tesouro estimou empréstimos de US$ 932 bilhões e assumiu um saldo de caixa de US$ 500 bilhões no final de março, previsão que foi impedida devido à falta de um acordo sobre o teto da dívida. A diferença de US$ 275 bilhões no endividamento líquido do mercado privado resultou principalmente do menor saldo de caixa no final do trimestre, um pouco compensado por fluxos fiscais líquidos mais baixos.

Olhando para o futuro...

• Para o trimestre de abril a junho de 2023, O Tesouro espera tomar emprestado US$ 726 bilhões em novas dívidas, assumindo um saldo de caixa no final de junho de US$ 550 bilhões (acima dos US$ 178 bilhões em 31 de março). A estimativa de endividamento é US$ 449 bilhões maior do que a anunciada em janeiro de 2023, principalmente devido ao menor saldo de caixa do início do trimestre (US$ 322 bilhões) e às projeções de menores receitas e maiores desembolsos (US$ 117 bilhões).
• Para o trimestre de julho a setembro de 2023, O Tesouro espera tomar emprestado mais US$ 733 bilhões em dívida líquida, assumindo um saldo de caixa de US$ 600 bilhões no final de setembro.

Semelhante ao último trimestre, é improvável que a previsão de abril a junho de 2023 dê certo se a previsão de Yellen para uma data X de 1º de junho estiver errada (já que o teto da dívida permaneceria em vigor e nenhum aumento líquido em títulos de empréstimos negociáveis ocorreria até que um acordo seja concluído), ou se o Congresso não conseguir fazer um acordo mesmo que a data X seja ultrapassada e os EUA sejam forçados a compartimentar os gastos.

Dito isso, um acordo do teto da dívida será feito eventualmente, mesmo que isso signifique uma quebra do mercado para fazer o Congresso se mover, e quanto mais tempo a nova emissão de dívida for adiada, maior será a eventual explosão de nova dívida a atingir o mercado como o Tesouro, que a partir de hoje é de cerca de US$ 32 trilhões se não houvesse uma barreira temporária para novas emissões de dívida.