As posições vendidas em futuros de ouro da Specs

[Igor Pereira]

A baixa do ouro aumentou consideravelmente durante a liquidação das últimas semanas. Mas isso foi apenas um ligeiro retrocesso, nem grande nem acentuado. As vendas de futuros de ouro que o impulsionaram têm sido relativamente modestas. Tais recuos periódicos dentro das subidas em curso são essenciais para manter o sentimento equilibrado. Os retrocessos são, na verdade, bastante otimistas, eliminando o excesso de ganância, abrindo caminho para mais compras à medida que o ouro continua subindo.

A jovem vantagem de Gold já se mostrou impressionante. Ele nasceu no início de outubro, após uma liquidação de 11,3% com grau de correção. Nos mercados, as vendas são definidas com base no seu tamanho. Os retrocessos são simplesmente pequenas vendas abaixo de 10%,  deixando intactos os uplegs existentes . As correções são grandes vendas maiores, variando de 10% a 20%, que eliminam formalmente os uplegs. Então o território do mercado baixista está além disso, com perdas totais de 20% ou mais em relação às altas recentes.

Esta última subida nasceu depois que o ouro sofreu um  colapso violento e anômalo  no final de setembro. Essa venda insustentável rapidamente deu lugar a grandes compras por reversão à média, catapultando o ouro para uma forte alta em grande parte de Outubro e Novembro. Depois, no início e no final de dezembro, o ouro atingiu dois novos recordes nominais de fechamento. O primeiro foi  o primeiro em 3,3 anos , um evento importante que pressagia uma grande melhoria!

Este último foi o fechamento do ouro em US$ 2.077 em 27 de dezembro, deixando sua alta de 14,2% em 2,7 meses. Isso não era muito grande para os padrões do ouro moderno, e o ouro não era sobrecomprado. Os aumentos dos últimos anos incluem 26,3% de pico no início de maio de 2023, 18,9% no início de março de 2022 e monstros consecutivos de 40,0% e 42,7% atingindo o pico no início de agosto de 2020 e início de março de 2020! A última alta do ouro permanece imatura.

Um importante sinal de alerta de que o ouro pode subir em breve é a sobrecompra. Uma grande medida disso analisa os níveis de preços em relação às médias móveis dos últimos 200 dias. Durante os últimos cinco anos ou mais, o ouro geralmente teve grandes coberturas quando esticado 15%+ acima de seu 200dma. O ouro não estava nem perto disso no final de dezembro de 2023,  apenas 6% acima de  sua média móvel de 200 dias! Portanto, não houve razões técnicas para que esse aumento falhasse.

As principais subidas do ouro são alimentadas por três fases de compras sequenciais e progressivamente maiores. Seus surtos iniciais são impulsionados pela cobertura a descoberto de futuros de ouro no primeiro estágio. Em poucas semanas, isso eleva o ouro o suficiente por tempo suficiente para atrair de volta compras compradas muito maiores de futuros de ouro no estágio dois. Isso acelera os ganhos do ouro, deixando-os suficientemente grandes em poucos meses para começarem a atrair de volta as compras massivas da terceira fase por parte dos investidores.

Se estes tivessem sido amplamente esgotados no final de dezembro, o ouro provavelmente teria alcançado uma grande alta provisória, levando a uma correção. Mas, como este gráfico revela, esse certamente não era o caso há algumas semanas. Os preços do ouro são sobrepostos ao posicionamento dos especuladores nos contratos longos e curtos de futuros de ouro. Estes são relatados semanalmente nos relatórios de Compromissos dos Traders. O upleg dourado de hoje teve e ainda tem  muita compra sobrando!

 

 

As posições vendidas em futuros de ouro da Specs são consideravelmente menores do que suas posições compradas, como é evidente nesta linha vermelha inferior. O suporte secular para shorts específicos executou perto de 95 mil contratos nos últimos anos. Isso significa que a compra de cobertura a descoberto no estágio um, inicialmente alimentando as subidas do ouro, provavelmente ocorrerá até que as vendas a descoberto caiam para 95 mil. Isso aconteceu principalmente, mas não totalmente. O total de shorts de especificação rodou 105,5k no final de dezembro e estabilizou desde então.

Eles ainda eram 104,6 mil no último relatório do CoT antes da publicação deste ensaio, atualizado até 16 de janeiro. É normal que a cobertura curta se esgote rapidamente no início de grandes uplegs de ouro. A negociação de futuros de ouro é extremamente arriscada devido à extrema alavancagem envolvida. No meio da semana, esse  valor chegou a 24,3x , com cada contrato controlando 100 onças de ouro no valor de US$ 201.300, exigindo apenas margens de caixa de US$ 8.300 para negociar!

Assim, quando o ouro inevitavelmente se recupera de uma liquidação, as especificações vendidas têm que sair rapidamente ou enfrentarão a ruína. A 24x, uma mera recuperação do ouro de 4,2% elimina 100% do seu capital arriscado! Esses caras são rápidos em comprar para fechar suas negociações a descoberto, então a compra no primeiro estágio tende a  durar apenas semanas . Isso está amplamente gasto agora, com apenas 9,6 mil a mais de cobertura potencial de posições vendidas até o suporte de 95 mil. O primeiro estágio é, de longe, o menor dos uplegs dourados.

Mas isso desencadeia compras longas de estágio dois muito maiores. No final de dezembro, quando o ouro atingiu o fechamento nominal recorde de US$ 2.077, o total de posições compradas estava executando 337,9 mil contratos. Nas várias semanas desde então, eles caíram para 312,0 mil de acordo com o último CoT. O facto de 25,9 mil contratos colectivos de vendas líquidas a longo prazo  ser a principal razão pela qual  o ouro recuou desde então. A louca alavancagem dos futuros de ouro dá-lhes uma influência descomunal sobre os preços do ouro.

A 24x, cada dólar em futuros de ouro tem  24x o impacto no preço do ouro  como um dólar investido imediatamente! As especificações saíram das posições compradas em futuros de ouro nas últimas semanas porque o dólar americano se recuperou acentuadamente. Esses caras olham para o índice do dólar americano em busca de suas principais dicas de negociação e depois fazem o oposto. Isso, por sua vez, é impulsionado pelas expectativas da taxa do Fed, que estão sempre mudando de acordo com as decisões do FOMC, o discurso do Fed e os principais dados económicos.

Quando esta última alta do ouro subiu 14,2% entre o início de outubro e o final de dezembro, o USDX caiu 5,1%. O dólar americano despencou em Novembro e Dezembro devido às  crescentes probabilidades de corte das taxas do Fed , e atingiu o mínimo em níveis bastante sobrevendidos  no mesmo dia em que  o ouro atingiu os 2.077 dólares! Desde então, o dólar tem saltado fortemente, levando as vendas longas de futuros de ouro a serem responsáveis pela recente retração moderada do ouro. E realmente foi leve.

Durante várias semanas, do final de dezembro a meados de janeiro, o ouro  caiu apenas 3,4%  , para US$ 2.006! Isso é ainda pequeno para os padrões de pullback. Assim como as vendas reequilibram o sentimento nas fases de alta, as altas fazem o mesmo nas fases de baixa. A grande subida de 2,4% do índice do dólar americano no mesmo período foi uma recuperação corretiva, eliminando o medo excessivo e reequilibrando o sentimento. Os fundamentos pessimistas do dólar argumentam que não deverá durar muito mais tempo.

Voltando às posições compradas em futuros de ouro, sua resistência superior secular nos últimos anos chegou perto de 415 mil contratos. A última leitura do CoT de apenas 312,0 mil é impressionante de 103,0 mil, a quantidade de prováveis compras do estágio dois restantes! E no final de dezembro, no último máximo provisório do ouro, ainda havia grande espaço para compras de 77,1 mil. É altamente improvável que esse upleg do ouro tenha atingido o pico,  restando mais da metade das prováveis compras do estágio dois!

No início de outubro, as posições compradas atingiram o fundo do ouro em 264,8 mil contratos. Isso deixou espaço para a compra total da segunda fase de 150,2 mil antes que a resistência superior seja desafiada. Mas apenas 73,1 mil ou 49% desse valor foram gastos no final de dezembro. Portanto, a jovem alta do ouro quase certamente ainda não terminou, com muitas compras de longo prazo ainda chegando para catapultar o ouro para mais máximos recordes. E a compra de investimentos na terceira fase  ainda nem começou .

Tal como analisei num ensaio completo na semana passada,  o investimento em ouro morreu  recentemente. Embora os números concretos sejam publicados apenas trimestralmente pelo Conselho Mundial do Ouro, as participações combinadas dos ETFs de ouro dominantes no mundo provaram ser um excelente indicador diário. Esses são os poderosos ETFs americanos GLD e IAU, que funcionam como canais para o capital do mercado de ações dos EUA entrar e sair do ouro. Os investidores não participaram de forma alguma.

Durante aqueles 2,7 meses em que o ouro subiu 14,2% em relação aos fechamentos recordes nominais, as participações de GLD+IAU  subiram apenas 0,2%!   Eram efectivamente estagnados, o que implica que não existe qualquer procura de investimento identificável em ouro. Os investidores são os últimos a regressar ao ouro em grandes subidas. Embora adorem perseguir o impulso ascendente, o ouro precisa de um equilíbrio mais elevado por algum tempo para retornar aos seus radares. Isso ainda não aconteceu.

Assim, quando esta subida do ouro jovem cresceu para ganhos de 14,2% há várias semanas,  permaneceram grandes compras . Embora a cobertura a descoberto de futuros de ouro na primeira fase tenha sido amplamente gasta, mais da metade das prováveis compras compradas na segunda fase ainda não havia acontecido. E, além do grande poder de fogo do capital para impulsionar o ouro para um nível muito mais alto, a procura de investimento na terceira fase ainda nem tinha começado. Isso significa que há quase nenhuma chance de que esse aumento do ouro acabe.

A recente retração moderada do ouro também parece muito mais uma queda intermediária. Na pior das hipóteses até agora, o ouro recuou apenas 3,4% em 13 pregões. O suporte inferior desta jovem subida manteve-se e, mesmo a US$ 2.006, o ouro não quebrou de forma decisiva abaixo da sua média móvel de 50 dias. 50dmas são frequentemente alvos de pullback em uplegs em andamento, enquanto 200dmas inferiores fornecem mais suporte nas correções. Tecnicamente, o ouro está ótimo!

Com esses aspectos técnicos otimistas tão óbvios em qualquer gráfico de seis meses, normalmente eu não me daria ao trabalho de escrever um ensaio como este. Mas os danos no sentimento relativamente ao ouro nas últimas semanas  foram consideravelmente maiores  do que um ligeiro recuo deveria gerar. Isto é evidente nas ações de prata e ouro, que são efetivamente negociadas como procuradores de ouro na maior parte do tempo. A prata caiu 7,1% durante a retração do ouro, enquanto o índice de ações de ouro GDX despencou 14,1%!

Normalmente, as principais ações de ouro amplificam os movimentos do ouro material em 2x a 3x, mas a alavancagem negativa da GDX disparou para 4,1x nas últimas semanas! Isso implica que a psicologia do ouro mudou de forma muito mais pessimista do que uma pequena liquidação exige. Na verdade, isso é bastante otimista para a jovem alta do ouro, já que as vendas mais rápidas eliminam a ganância e geram medo à medida que mais rápido seguem seus cursos. Vários fatores estão diminuindo o entusiasmo.

O ouro sofreu uma  enorme desconexão em relação à inflação  nos últimos anos,  minando a confiança nele . Os monstruosos aumentos das taxas do Fed em meados de 2022 desencadearam um salto colossal de 16,7% no USDX, desencadeando a venda fulminante de futuros de ouro no momento em que a inflação estava em alta. Assim, o ouro despencou 20,9% para uma nova baixa, justamente quando deveria estar mais forte! Embora totalmente revertida em meados de 2023, essa  anomalia extrema  certamente irritou os traders do ouro.

Portanto, o metal amarelo precisa provar seu valor novamente, recuperando-se mais alto e por mais tempo do que o normal para reconstruir o interesse e a confiança. Nem mesmo o par de máximos recordes nominais de Dezembro foi suficiente para superar os montes de má vontade de meados de 2022. Além disso, a forte subida do mercado bolsista em Novembro e Dezembro tem sido uma grande distracção. A euforia e a ganância crescentes que estão a gerar roubaram recentemente toda a atenção do mercado.

O ouro tende a se mover contra os mercados de ações, tornando-o um grande diversificador de portfólio. Mas quando as ações desafiam máximos históricos, a diversificação prudente é esquecida. Os activos alternativos liderados pelo ouro tendem a brilhar novamente à medida que os elevados mercados de acções oscilam decisivamente. Com as empresas de elite do S&P 500 a atingirem uma  média perigosa de 30,3x, no nível da bolha  , rácios preço/lucro dos últimos doze meses a entrar em Janeiro, esse acerto de contas está iminente.

Enquanto os mercados de ações quase maníacos distraem os investidores, os especuladores de futuros de ouro enfrentam mais incerteza do que o habitual numa recuperação do ouro jovem devido à Fed. Embora o seu ciclo épico de subida das taxas tenha terminado, a transição para cortes baixistas do dólar e do ouro é turbulenta. As autoridades do Fed argumentam que querem manter as taxas mais altas por mais tempo, enquanto os traders aproveitam qualquer notícia favorável ao Fed para esperar cortes mais cedo. Essa dinâmica oscila para frente e para trás.

Isto  aumentou a volatilidade de curto prazo do dólar americano , deixando os especuladores de futuros do ouro mais receosos de comprometerem demasiado capital na perseguição da jovem recuperação do ouro. Mas tudo isso é temporário. O ouro eventualmente terá força suficiente por tempo suficiente para restaurar o sentimento normal após o impacto anômalo de meados de 2022. Estes mercados bolsistas norte-americanos em alta elevada irão, mais cedo ou mais tarde, transformar-se numa liquidação de grau de correção, ou mesmo numa nova baixa importante.

E a mudança instável do Fed de aumentos para cortes irá passar, deixando um novo ciclo de cortes nas taxas em vigor por algum tempo. À medida que tudo isto se desenrola, os especuladores retomarão cada vez mais a sua segunda fase de compras longas. Isso levará o ouro a mais fechamentos de novos recordes, colocando-o de volta no radar de mais investidores. Eles começarão a perseguir seu forte impulso ascendente, potencializando essa recuperação. Com novos recordes, tem grande potencial para crescer muito.

A mídia financeira adora cobrir máximos recordes, refletindo de forma otimista a ganância popular que alimentam. Isto  aumenta enormemente a consciência  dos ganhos de um sector para além dos seus constituintes habituais, que no caso do ouro são principalmente contrários. Quanto mais  novos recordes nominais  o ouro alcança, mais cobertura altista ele ganha. Isso atrai cada vez mais investidores que normalmente não aplicariam capital em ouro, o que representa uma procura realmente crescente.

Um exemplo disso foram as duas últimas subidas do ouro que atingiram máximos recordes, ambas atingindo o pico em 2020. A primeira disparou 42,7% em 18,8 meses até ao início de Março, depois a segunda subiu mais 40,0% ao longo de 4,6 meses até ao início de Agosto. Durante os seus períodos,  um capital de investimento tão vasto inundou o ouro  para perseguir os seus grandes ganhos que as participações em GLD+IAU dispararam 30,4% ou 314,2 toneladas métricas durante o primeiro e 35,3% ou 460,5 toneladas no segundo!

O verdadeiro  impulso do recorde de ouro  é um espetáculo para ser visto, e o jovem ouro de hoje é  o primeiro desde 2020  a alcançar novos recordes! E muito mais estão chegando à medida que o ouro continua subindo em equilíbrio. Cada fechamento acima de US$ 2.077 é um novo recorde nominal. Mesmo que esta subida decepcione e registe apenas ganhos de 25%, isso ainda deixaria o ouro a $2.275, garantindo muitos mais fechos recordes para atrair investidores.

Portanto, o sentimento desproporcionalmente pessimista desencadeado pela ligeira retração do ouro é realmente descabido. Como o salto sobrevendido do USDX terminará em breve, as compras de futuros de ouro voltarão a  levar o ouro a novos recordes . Esses representantes de ouro da prata e dos estoques de ouro explodirão ainda mais com o ouro, recuperando rapidamente sua alavancagem ascendente habitual. Com muitas compras de futuros de ouro e todo o investimento restante, o ouro ainda tem um longo caminho a percorrer.

Os maiores beneficiários dos preços prevalecentes do ouro, muito mais elevados, à medida que a compra dinâmica for retomada, serão as acções dos mineiros de ouro. As  principais empresas GDX  dispararam 134,1% durante a última poderosa alta de 40,0% do ouro em meados de 2020, vendo novos recordes alimentados pela volta dos  investidores  . ótimos baratos.

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O resultado final é que o ouro apenas sofreu uma ligeira retração nas últimas semanas. Tecnicamente, esse upleg ainda parece ótimo, com as principais zonas de suporte intactas. No entanto, a tendência de baixa aumentou dramaticamente, como é evidente nas grandes quedas paralelas nos principais substitutos do ouro. Na verdade, isso é bastante otimista, já que as vendas intermediárias existem para sangrar a ganância e reequilibrar o sentimento. E a grande maioria das habituais compras de ouro continuam a conduzir o ouro para uma posição muito mais alta.

Embora a provável cobertura a descoberto dos especuladores em futuros de ouro esteja em grande parte esgotada, apenas metade das suas prováveis compras longas foram gastas no recente máximo histórico do ouro. E a compra de investimentos muito maiores que alimenta grandes avanços na obtenção de recordes ainda nem começou. Portanto, este recuo está a oferecer boas oportunidades para os traders adicionarem posições em ouro, prata e ações dos seus mineiros. O jovem upleg de Gold ainda tem um longo caminho a percorrer.