O que acontece com os mercados se o corte de taxa de juros não vir este ano?

[Igor Pereira]

O jogo sobre cortes de taxas tem sido um tema importante em 2024, mas como uma série de pontos de dados econômicos quentes manteve o Federal Reserve em seus dedos, o banco central norte-americano, alguns nos mercados começaram a se perguntar: e se o Fed não cortar este ano?

"Mais confiança é necessária" é o mantra que o presidente do Fed, Jerome Powell, vem repetindo, permanecendo claro sobre o objetivo do banco central de trazer o nível de inflação mais perto da meta de 2%. 

Um pico de 3,3% do PIB do quarto trimestre, um influxo de 353.000 Novos empregos em janeiro, e inflação de 3,1% são todos os pontos de dados que estão complicando a política do Fed e perturbando os mercados que esperam ansiosamente que as taxas de juros caiam. 

As últimas semanas de dados fortes levaram alguns no mercado a começar a levantar a questão de qual seria o impacto se a Powell e a Co. não cortassem este ano, ou, no mínimo, manter as taxas mais altas do que os mercados esperam. 

Ações para permanecer forte, mas títulos para sofrer
Analistas do Bank of America disseram em nota nesta semana que as ações do S&P 500 ainda devem estar posicionadas favoravelmente, independentemente dos próximos movimentos do Fed. 

"Lembramos aos investidores que esperávamos retornos fortes este ano não por causa do que o Fed faria em 2024, mas por causa do que o Fed já havia realizado de março de 2022 até agora," a nota dizia. 

Outros profissionais do mercado ecoaram isso e disseram que, embora nenhum corte não seja um cenário provável, o ciclo de negócios deve apoiar ganhos contínuos, independentemente da política. 

"Há um velho ditado que diz que na terra dos cegos, o homem de um olho é rei. Então, em um sentido relativo, os superadores nesse ambiente provavelmente serão os cuidados de saúde e, em seguida, os bens básicos do consumidor", disse David Rosenberg, economista e fundador da Rosenberg Research, ao Business Insider. 

Para os títulos, mais alto por mais tempo seria uma história diferente. 

Rosenberg disse que há uma correlação de 90% entre as expectativas de política monetária e os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, enfatizando que os investidores podem ver o Tesouro de 10 anos recuar até 4,7%, não muito longe dos máximos de várias décadas vistos no final do ano passado. 

Uma continuação das taxas de juros mais altas também representa riscos potenciais de queda para as ações bancárias, disseram analistas da BofA em uma nota separada. 

Uma coisa que mantém os investidores em guarda são as participações dos bancos em muitos títulos de menor rendimento. Esses títulos, que oferecem baixos retornos, não podem compensar os custos de financiamento mais altos dos bancos em um ambiente de alta taxa de juros, criando um risco de "transporte negativo", disseram os analistas. 

"Uma economia mais forte implicaria uma qualidade de crédito mais saudável, um melhor crescimento. No entanto, acreditamos que os investidores estão preocupados com um período prolongado de política monetária apertada (maior para taxas mais longas, QT), dados os riscos relacionados à liquidez 'percebidos'", disseram analistas da BofA na nota. 

Rosenberg ecoou os riscos potenciais para os bancos.

"Se [o Fed] não cortar as taxas porque continua preocupado com a inflação, em oposição à economia, será decisivamente negativo para as ações do banco", acrescentou Rosenberg.  

Mais dor para o imobiliário
Um setor que foi atingido pela campanha de aumento de juros do Fed tem sido o setor imobiliário comercial, e qualquer atraso no corte prolongaria a dor que está sendo sentida nesse setor. 

Um muro de vencimentos da dívida está chegando para os proprietários de imóveis comerciais este ano e além, e os proprietários em muitos casos estarão refinanciando a dívida a taxas mais altas e avaliações de propriedade mais baixas. O setor de escritórios, em particular, está em um estado terrível, à medida que o trabalho remoto persiste e os valores das propriedades caem. No mês passado, o bilionário imobiliário Barry Sternlicht disse que o mercado de escritórios podia ver $1 triliões de perdas. 

BofA disse que taxas mais altas por mais tempo podem intensificar as preocupações com os riscos de crédito decorrentes de empréstimo imobiliário comercial reprecificação, com elevados custos de empréstimos criando obstáculos para os proprietários pagarem seus empréstimos.

Os investidores já estão nervosos com os bancos regionais no ano passado, com as preocupações ressurgindo este mês em torno do New York Community Bank, em parte devido à sua exposição a imóveis comerciais. 

No setor residencial, a falha em reduzir significativamente as taxas levaria a mais um ano de mercados congelados. Provavelmente seria uma repetição do ano passado, quando o estoque estava lamentavelmente baixo e as vendas eram as mais baixas desde 1995. 

"O mercado imobiliário seria prejudicado pelo fracasso do Fed em cortar as taxas de juros", disse Rosenberg.  

Perspectivas para cortes este ano
Dando um passo para trás, os investidores podem se perguntar em que cenário o banco central provavelmente não ajustará as taxas de juros este ano.

Em relação à inflação e ao mercado de trabalho, analistas do Deutsche Bank disseram nesta semana que a inflação em 2,7% ou mais, juntamente com uma taxa de desemprego de 4% ou menos, poderia manter o Fed hawkish. 

Dados recentes têm refletido tal cenário. A inflação ao consumidor em Janeiro foi de 3,1%, superior à esperada. E na Sexta-feira, a inflação ao produtor também entrou em alta. Isso segue o último relatório de folha de pagamento não agrícola que mostrou que os empregadores dos EUA adicionaram impressionantes 353.000 empregos no mês passado. 

Ainda assim, Rosenberg não vê a economia dos EUA superaquecer em 2024. 

"Temos que ser pessoas razoáveis aqui, e apenas dizer que não há motivo para a reaceleração econômica este ano, em comparação com o ano passado", disse Rosenberg. 

Os mercados podem suportar altas taxas enquanto a economia está crescendo, disse ele, mas mais aumentos de taxas destinados a conter a inflação seriam mais perturbadores.