Por que a inflação dos Estados Unidos pode não diminuir ainda mais

[Igor Pereira]

Os primeiros três meses do ano produziram uma desagradável re-aceleração da inflação nos EUA. Era do outro lado da linha: no Índice de Preços ao Consumidor, é o favorito do Fed Índice de preços PCE, no Índice de Preços do Produtor, índice de Custo de Emprego trimestral (por dois trimestres seguidos). O Fed está começando a se ajustar a esse novo cenário, e um aumento de taxa — em vez de cortes de taxa — está agora de volta à mesa e continua sendo falado.

Mesmo – ou especialmente? – depois de olhar para os resultados do relatório de empregos na sexta-feira, a governadora do Fed, Michelle Bowman, disse em um comunicado discurso que ela continua “disposta a aumentar a taxa dos fundos federais numa reunião futura, caso os dados recebidos indiquem que o progresso na inflação estagnou ou reverteu.” Isso é paralelo ao que Powell disse mais suavemente na conferência de imprensa pós-reunião do FOMC. Não há desacordo.

Ela “monitorizaria os dados recebidos para avaliar se a política monetária é suficientemente restritiva para reduzir a inflação à nossa meta,”. Sua “baseline outlook” ainda é que a inflação vai diminuir à medida que o Fed mantém suas taxas de política em 5,25% a 5,5%, disse ele%, mas ela vê “um número de riscos de inflação ascendentes que afetam o meu outlook.”

E então ela delineou esses fatores que alimentam a inflação. E ela pregou.

Por que a inflação pode não diminuir ainda mais:

“Muito do progresso na inflação no ano passado foi devido a melhorias no lado da oferta,”, disse ela. Vimos que, à medida que os preços de muitos bens se estabilizaram ou até caíram em 2023 – de veículos usados e eletrônicos à gasolina.  Mas “não está claro se novas melhorias no lado da oferta continuarão a reduzir a inflação,”, disse ela.

O que poderia exercer pressão ascendente sobre os preços dos alimentos, da energia e das matérias-primas“:

“A evolução geopolítica também pode representar riscos ascendentes para a inflação, incluindo o risco de que as repercussões dos conflitos regionais possam perturbar as cadeias de abastecimento globais, colocando uma pressão ascendente adicional sobre os preços dos alimentos, da energia e das matérias-primas,” ela disse.

O que poderia fazer com que a “inflação reacelerasse”:

“O afrouxamento nas condições financeiras desde o final do ano passado”
“Estímulo fiscal adicional” – os montantes gigantescos de gastos deficitários do governo federal.
O que poderia levar “a uma inflação dos serviços centrais persistentemente elevada”:

“Procura forte dos consumidores por serviços”
“Increased immigration” – especificamente: “A entrada de novos imigrantes ... pode resultar em pressão ascendente sobre as rendas, uma vez que a oferta adicional de habitação pode levar tempo a materializar-se.”
“Continued labor market tightness” – especificamente: “O crescimento dos salários manteve-se a uma taxa elevada entre 4% e 5%, ainda superior ao ritmo consistente com os nossos 2% meta de inflação dada tendência de crescimento da produtividade.”
A incerteza de dados torna as decisões de taxa mais desafiadoras:

“A frequência e extensão das revisões de dados ao longo dos últimos anos tornam a tarefa de avaliar o estado atual da economia, bem como prever como a economia evoluirá ainda mais desafiadora, e continuarei cautelosa na minha abordagem para considerar futuras mudanças na postura da política,”, disse ela.

Política monetária “não em um curso pré-definido,” aumento da taxa possível para lidar com isso:

“Os meus colegas e eu tomaremos as nossas decisões em cada reunião do FOMC com base nos dados recebidos e nas implicações e riscos para as perspetivas. Embora a actual orientação da política monetária pareça estar a um nível restritivo, Continuo disposta a aumentar a taxa dos fundos federais numa reunião futura, caso os dados recebidos indiquem que o progresso da inflação estagnou ou reverteu, disse.

“Restaurar a estabilidade de preços é essencial para alcançar o máximo emprego a longo prazo, ” disse, algo que Powell disse em todas as conferências de imprensa e no seu testemunho perante o Congresso.

E eles estão tentando chegar lá sem mergulhar a economia em uma recessão maciça, mesmo que demore muito mais. Esse cenário – voltar à inflação de 2% sem recessão maciça – pode vir a ser um sonho. Em vez disso, pode levar a algo que é facetariamente apelidado de “mais alto para sempre,” inflação mais elevada e taxas mais elevadas, tanto quanto os olhos podem ver, depois mesmo Yellen, entre outros, reconheceu essa realidade.