FED: Rendimentos do Tesouro, deficit e ouro, o alarme falso

[Igor Pereira]

O rendimento do Tesouro a 10 anos saltou 7 pontos base na sexta-feira, para 4,40%, tendo aumentado cinco dias consecutivos de negociação. O It’ agora está apenas 4 pontos base abaixo da alta de fechamento pós-taxa de corte em 13 de novembro (4,44%). Esses rendimentos são os mais altos desde junho.

Desde a véspera do corte da taxa de 18 de setembro, o rendimento de 10 anos aumentou 75 pontos base, enquanto o Fed cortou 75 pontos base. A diferença é de 150 pontos base! O rendimento de 10 anos é agora maior do que todos os rendimentos de curto prazo.

O rendimento do Tesouro de 30 anos saltou 6 pontos base na sexta-feira para 4,61%, agora mais uma vez acima da taxa de fundos federais (4,58%), que o Fed está ativamente entre parênteses com suas taxas de política. Ele subiu por seis dias de negociação seguidos e agora é apenas um cabelo da alta da taxa de corte de 13 de novembro (4,63%). Ambos são os mais altos desde maio de 2024.

Desde a véspera do corte da taxa em 18 de setembro, o rendimento de 30 anos aumentou 65 pontos base, enquanto o Fed cortou 75 pontos base. Aumento dos rendimentos dos títulos significa queda dos preços dos títulos.

Entre os impulsionadores de maiores rendimentos de longo prazo estão os temores de inflação renovados e as perspectivas de um tsunami contínuo de oferta de nova dívida para financiar o fluxo maciço de déficits que o mercado prevê, mesmo que o mercado tenha O Fed está descarregando títulos através do QT e já perdeu $2,1 trilhões.

O rendimento do Tesouro de 2 anos saltou 7 pontos base na sexta-feira para 4,25%. Desde a véspera do corte da taxa, ela saltou 66 pontos base.

A curva de rendimento “” no processo de não inversão.
Desde que os cortes de taxas começaram, os rendimentos de curto prazo caíram acentuadamente, e o choque – para a indústria imobiliária – os rendimentos de longo prazo aumentaram, o que elevou as taxas de hipoteca.

Em uma curva de rendimento normal, os rendimentos do Tesouro de longo prazo são mais altos do que os rendimentos de curto prazo, com os rendimentos de 1 mês e 3 meses os mais baixos e com os rendimentos dos títulos os mais altos.

Desde julho de 2022, a curva de rendimentos tem sido de “invertidos” – com rendimentos de longo prazo abaixo dos rendimentos de curto prazo – à medida que o Fed aumentou suas taxas de política, aumentando assim os rendimentos do Tesouro de curto prazo, enquanto os rendimentos de longo prazo também aumentaram, mas mais lentamente, e, assim, ficaram para trás.

A curva de rendimento está agora em processo de normalização, mas ainda assim normalizou. Em uma curva de rendimento normal, os rendimentos de longo prazo são substancialmente mais altos do que os rendimentos de curto prazo, e agora eles são um pouco mais altos. A curva de rendimento vai aumentar e tornar-se mais normal com mais cortes de taxa e maiores rendimentos a longo prazo.

O gráfico abaixo mostra a curva de rendimentos “” com rendimentos do Tesouro em todo o espectro de maturidade, de 1 mês a 30 anos, em três datas-chave:

Ouro: 25 de julho de 2024, antes que os dados do mercado de trabalho caíssem (o resultado foi um falso alarme).
Azul: 17 de setembro de 2024, um dia antes do início dos cortes nas taxas de Fedilitis.
Vermelho: Sexta-feira, 13 de dezembro de 2024.
Os rendimentos de 10 e 30 anos são agora mais altos do que os rendimentos de curto prazo, e essa parte da curva de rendimento não foi completamente invertida.

O rendimento de 7 anos (4,32%) é agora igual aos rendimentos de 3 meses e 6 meses. E essa porção da curva de juros a partir dos 7 anos é essencialmente plana.

Observe até que ponto os rendimentos de longo prazo aumentaram desde a véspera dos cortes de taxa (linha azul), enquanto os rendimentos de menos de um ano caíram abaixo da linha azul.

As taxas de hipoteca voltaram a subir.
A taxa de hipoteca fixa de 30 anos é aproximadamente paralela ao rendimento de 10 anos, mas é maior, e esse spread entre eles é bastante amplo nos dias de hoje devido a alguns fatores que discutimos aqui. Um spread mais amplo significa taxas de hipoteca relativamente mais altas.

Na sexta-feira, a taxa média de hipoteca fixa de 30 anos aumentou 8 pontos base para 6,95%, de acordo com a medida diária de Mortgage News Diário.

Esta inversão nas taxas de hipoteca, após os cortes nas taxas começaram, foi uma surpresa desagradável para a indústria da habitação, banqueiros hipotecários, e potenciais vendedores de casas que estão sentados em suas casas vazias que eles haviam se mudado há um tempo, mas não colocaram no mercado porque eles queriam montar o pico de preço até todo o caminho.

Mas com essas taxas de hipoteca, e os preços ridiculamente altos após o aumento de 50% durante a pandemia, o a demanda por casas existentes caiu para o nível mais baixo desde 1995, em meio à crescente oferta, enquanto os construtores de casas estão agora sentados no maior número de casas concluídas não vendidas desde 2009 que eles precisam se mover pronto — e eles estão fazendo acordos para fazê-lo.