Federal Reserve se reúne para sua primeira reunião de definição de políticas de 2025

[Igor Pereira]

À medida que o Federal Reserve se reúne para sua primeira reunião de definição de políticas de 2025 no dia 29/01/2025 (Quarta-feira) ás 16hs no Horário de Brasília, os investidores que buscam mais certeza sobre o caminho da política monetária este ano provavelmente ficarão desapontados. Os mercados estão precificando em uma chance de quase 100% de que os funcionários mantenham a principal taxa de fundos federais na faixa atual de 4,25% a 4,50% na quarta-feira.

A reunião ocorrerá em um momento incerto para a economia e os mercados. A inflação permanece um pouco pegajosa, embora muitos economistas esperem que a pressão dos preços diminua nos próximos meses. Enquanto isso, o crescimento econômico permanece saudável e não há evidências de rachaduras significativas no mercado de trabalho.

Sobre as perspectivas estão os impactos potenciais das novas políticas da administração Trump. Analistas dizem que tarifas e regras de imigração mais rígidas podem exacerbar as pressões sobre os preços. Mas regulamentações mais flexíveis e uma agenda econômica mais protecionista também podem estimular o crescimento nos Estados Unidos. Sem clareza sobre essas questões, os analistas dizem que faz sentido para o Fed tomar um fôlego.

Fed deve segurar em Janeiro
Depois de manter as taxas em seu pico de 5,25%-5,50% durante grande parte de 2024, o Fed iniciou seu ciclo de flexibilização mais recente com um corte jumbo de meio ponto percentual em setembro. O banco central citou sua crescente confiança na trajetória descendente da inflação e em um mercado de trabalho frio, mas saudável. Esse corte foi seguido por mais dois cortes de 0,25% em Outubro e Novembro.

O Fed apertou o botão de pausa em dezembro, depois que o progresso na inflação pareceu desacelerar no outono. Com o mercado de trabalho ainda forte e a economia ainda em crescimento, funcionários do banco central disseram que têm espaço para desacelerar o ritmo de flexibilização nos próximos meses.

Muitos economistas concordam. “Weilitve tinha bons dados económicos, por isso é difícil argumentar que a economia precisa de taxas mais baixas,” diz James Ragan, diretor de pesquisa de gestão de património da DA Davidson. “Parece haver um forte argumento real para fazer uma pausa aqui.” Ele acrescenta que as autoridades do Fed também estão preocupadas em cometer um erro político. Cortar as taxas muito cedo demais poderia sugar a economia e tornar ainda mais difícil reduzir a inflação para a meta.

“Eles podem ser pacientes,” diz Paul Mielczarski, chefe de estratégia macro global da Brandywine Global. Ele diz que os 100 pontos-base de cortes em 2024 ajudaram a criar algum espaço para o banco central esperar por mais dados econômicos e clareza de Washington. “Eles podem avaliar a evolução do crescimento económico e da inflação, mas, mais importante, podem avaliar as mudanças políticas sob a nova administração Trump e o seu impacto.”

As Políticas Trumpitubles Combustível Inflação?
Há um debate ativo em Wall Street sobre o quanto quaisquer novas tarifas e outras políticas protecionistas piorarão as pressões sobre os preços. “Todos parecem pensar que as tarifas vão ser inflacionárias, mas alguns pensam que podem ser um pouco inflacionárias, mas não o suficiente para o Fed se preocupar, explica Eric Merlis, diretor administrativo e co-diretor de mercados globais da Citizens.

Enquanto o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, tem sido inflexível que o Fed não tomará decisões sobre taxas de juros com base em políticas que ainda não foram promulgadas, a questão ainda é importante para alguns banqueiros centrais, como mostrado por minutos da reunião de dezembro de Fedroit. “Quase todos os participantes julgaram que os riscos ascendentes para as perspetivas de inflação tinham aumentado,” a ata dizia. “Como razões para este julgamento, os participantes citaram leituras recentes mais fortes do que o esperado sobre a inflação e os efeitos prováveis de potenciais mudanças na política comercial e de imigração.” Os formuladores de políticas também concordaram que o Fed estava “no ponto em que seria apropriado desacelerar o ritmo da flexibilização da política.”

As Taxas de Juros Ainda São Restritivas?
Fora da política, os observadores do mercado também estão observando se as taxas ainda podem ser consideradas “restritivas”—se elas são altas o suficiente para pressionar a inflação e o crescimento econômico. Do outro lado do espectro estão as taxas de juro “acomodative”, que são suficientemente baixas para impulsionar o crescimento económico e apoiar o mercado de trabalho. A longo prazo, o Fed pretende encontrar um equilíbrio aqui. Mesmo após 100 pontos base de cortes, Powell descreveu as taxas como “significativamente restritivas” na avaliação de Dezembro—an que é geralmente partilhada por Wall Street.

Mas os dados podem estar contando uma história um pouco diferente. “Se olhar para o desempenho da economia e dos mercados financeiros, terá a impressão de que as taxas atuais são particularmente elevadas,” Mielczarski explica. Ainda assim, ele observa que é improvável que o Fed sinalize que as taxas estão se movendo em direção à acomodatícia na reunião de janeiro.

Merlis acrescenta que o aperto da política provavelmente estará na mesa até que haja mais acordo de que as taxas são acomodativas, e o Fed acredita que estamos lá ainda.

O que esperar do Fed em 2025
Embora o banco central possa estar em modo de espera este mês, o resto do ano é uma questão maior. Geralmente, os investidores e analistas esperam cortes de uma ou duas taxas trimestrais. “A tendência ainda é que as taxas se movam ligeiramente mais baixas,” diz Mielczarski.

Os mercados de futuros de títulos estão precificando uma chance significativa de um primeiro corte acontecer até pelo menos junho, de acordo com a CME FedWatch Tool, mas poderia vir mais cedo. O economista-chefe da Morningstar, Preston Caldwell, espera que o Fed pule um corte de taxa em sua reunião de janeiro, depois corte em todas as outras reuniões a partir de março.

Economistas e autoridades do Fed dizem que tudo depende dos dados, o que trará mais clareza nas próximas semanas. “Powell e o Fed têm uma oportunidade nos próximos meses para se prepararem para a reunião de março,”, diz Merlis. Ele ressalta que as interrupções dos furacões no outono passado ficarão para trás, embora o impacto dos recentes incêndios na Califórnia ainda não esteja claro.

“Se esperarem por mais dados, podem talvez tomar uma decisão mais informada no futuro,” diz Ragan, que acrescenta que dados de inflação significativamente mais suaves podem levar a um corte logo em março, embora isso não seja o seu caso base. Os aumentos das taxas também não são o caso base para a maioria dos analistas, embora um aumento significativo na inflação possa inclinar o saldo dessa maneira.