Tesouro dos EUA revelou que manterá as vendas da dívida de longo prazo inalteradas até 2025

[Igor Pereira]

No primeiro reembolso anúncio sob o novo secretário do Tesouro de Trump, Scott Bessent, o Tesouro dos EUA revelou que manterá as vendas da dívida de longo prazo inalteradas até 2025, apesar das críticas de Bessent à estratégia de emissão de Janet Yellen antes de ser escolhido para o cargo.

Apenas duas semanas após o cargo mais importante no Tesouro dos EUA, Bessent deixou intacta a agenda da ex-secretária Janet Yellenetts. Como é amplamente esperado, o Tesouro venderá na próxima semana $125 mil milhões de dívidas nos seus leilões de reembolso trimestrais, que abrangem prazos de 3-, 10- e 30 anos, o mesmo montante que nos últimos trimestres. A emissão bruta reembolsará $106,2 mil milhões de títulos e títulos do Tesouro de capital privado com vencimento em 15 de fevereiro de 2025 e levantará novos fundos de investidores privados de aproximadamente $18,8 mil milhões.  Os valores mobiliários são:

Uma nota de 3 anos no montante de $58 mil milhões, com vencimento em 15 de fevereiro de 2028;
Uma nota de 10 anos no montante de $42 mil milhões, com vencimento em 15 de fevereiro de 2035;
Um título de 30 anos no montante de $25 mil milhões, com vencimento em 15 de fevereiro de 2055.
A tabela abaixo apresenta os tamanhos dos leilões para o trimestre de Novembro de 2024 a Janeiro de 2025 e os tamanhos previstos para o trimestre de Fevereiro a Abril de 2025:

Em sua declaração de reembolso, o Tesouro disse acreditar que "seus tamanhos atuais de leilão o deixam bem posicionado para lidar com possíveis mudanças nas perspectivas fiscais e no ritmo e duração dos futuros resgates de SOMA." Ele acrescentou que, com base nas necessidades atuais de empréstimos projetados, o "O Tesouro antecipa a manutenção dos tamanhos de cupom nominal e leilão FRN por pelo menos os próximos trimestres."

Linguagem semelhante está em vigor desde o último aumento nos tamanhos de leilão no início do ano passado. Bessent, um ex-gerente de fundos de hedge, havia cobrado com precisão Yellen de se envolver na chamada Emissão do Tesouro Ativista manter as vendas da dívida com prazo mais longo, a fim de reduzir os custos de empréstimos de longo prazo e ajudar a economia antes da eleição. Claro, ele tinha razão. Infelizmente, reverter as políticas catastróficas de Yellen não pode e não acontecerá da noite para o dia sem um colapso no mercado de títulos, daí o porquê do cronograma de emissão ser o que é.

As orientações futuras foram mantidas mesmo quando o Comité Consultivo de Empréstimos do Tesouro —, um painel-chave de consultores de Wall Street composto por concessionários, gestores de fundos e outros participantes no mercado —, emitiu um letra separada em que “incentivou uniformemente o Tesouro a considerar a remoção ou modificação" a linguagem desta reunião, e “Alguns membros preferiram abandonar a língua por completo para refletir a perspectiva incerta, embora a maioria preferisse moderar a língua nesta reunião."

No entanto, a razão pela qual não houve mudança - ainda - é que o comitê sentiu que qualquer mudança na linguagem deveria ser lida para indicar um aumento esperado de curto prazo nos tamanhos de leilão de cupons nominais, consistente com as tabelas de financiamento recomendadas pelo TBAC e os Treasury’ visam ser regulares e previsíveis. Os membros do TBAC também notaram "elevada incerteza relativamente à evolução macroeconómica e à trajetória orçamental e observou que as atuais hipóteses e níveis de emissão dos concessionários primários implicam um défice de financiamento cumulativo de $1,5T nos próximos três anos."

De acordo com a Bloomberg, um alto funcionário do Tesouro disse a repórteres, quando perguntado sobre essa orientação, que a TBAC oferece recomendações, mas elas são apenas isso, e isso é o departamento que decide.

O Tesouro também disse que estava mantendo a emissão de dívida de taxa flutuante inalterada enquanto continua a impulsionar as vendas de alguns Títulos Protegidos de Inflação do Tesouro, ou TIPS, mais altos. Nos próximos três meses, o Tesouro disse que planeja usar contas — que amadurecem em até um ano — para lidar com quaisquer variações sazonais ou inesperadas nas necessidades de empréstimos. Em relação ao TIPS, o Tesouro detalhou os seguintes ajustes para o período de Fevereiro a Abril:

Aumente a nova edição TIPS de 5 anos de abril para $25 mil milhões
Impulsione a reabertura do TIPS de 10 de março em $1 bilhão, para $18 bilhões
Mantenha o tamanho do leilão TIPS de 30 anos de fevereiro em $9 bilhões
Separadamente, lembramos aos leitores que, desde o início deste ano, o Tesouro foi limitado pelo limite da dívida federal, que voltou atrás depois de ser suspenso em meados de 2023. O departamento começou a usar medidas extraordinárias para evitar uma violação do teto da dívida. Isso significa que, mesmo que os EUA acumulem cerca de $1 trilhão em novas dívidas a cada 100 dias, o público não verá o saldo real até algum momento em julho, quando o próximo acordo de teto da dívida for implementado, depois de muitos chutes e gritos dos chamados conservadores, que se dobram - como sempre fazem - ao perceber que não há outra opção.

“Até que o limite da dívida seja suspenso ou aumentado, as restrições relacionadas com o limite da dívida conduzirão a uma variabilidade superior à normal na emissão de notas de referência e utilização significativa” das contas de gestão de caixa, disse o departamento.

Outra complicação para as vendas da dívida do Tesouro nos próximos meses e trimestres é a incerteza quando o Federal Reserve vai parar, ou desacelerar ainda mais, a sua redução constante nas participações de títulos do Tesouro — atualmente em até $25 bilhões por mês.

Quando o Fed eliminar totalmente o chamado aperto quantitativo, reduzirá os valores que o Tesouro precisa emprestar do público, um processo que coincidirá com a drenagem da instalação Reverse Repo, que foi usada agressivamente para financiar o governo dos EUA através da emissão de projetos de lei.

Como observa a Bloomberg, os concessionários agora vêem o QT como terminando no verão, em vez da primavera, “aumentando ligeiramente a necessidade esperada de empréstimos do setor privado em 2025,” TBAC informou ao Tesouro. “Os participantes no mercado viam os riscos como tendenciosos para um final posterior,” embora fatores incluindo a dinâmica do limite da dívida possam complicar a avaliação da Fedirates sobre se existe uma magnitude de “amplas” de reservas no sistema, disse a TBAC.

Finalmente, a declaração de Wednesday’ também detalhou um novo horário de recompras para o início de Fevereiro a Maio. Como o cronograma indica, o Tesouro planeja realizar recompras semanais de suporte de liquidez de até $4 bilhões por operação em títulos de cupom nominal. O Tesouro também planeja retomar as recompras de gerenciamento de caixa em torno da data fiscal de abril de 2025.  Os valores comprados em recompras de gerenciamento de caixa moderam as reduções nos tamanhos dos leilões de contas que, de outra forma, ocorreriam no mesmo período de tempo.