Japan attempts to contain collapse of JGBs with change in debt issuance — understand the impacts on global markets

[Igor Pereira]

Japão tenta conter colapso dos JGBs com mudança na emissão de dívida — entenda os impactos nos mercados globais
Por Igor Pereira – Analista de Mercado Financeiro, Membro WallStreet NYSE

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Resumo da Situação:

Diante de um colapso nos rendimentos dos títulos super longos (JGBs) e perdas históricas para seguradoras japonesas, o governo do Japão está cogitando reduzir a emissão desses títulos de longo prazo. A medida é vista como um reflexo do pânico das autoridades – algo que, como disse Michael Hartnett do Bank of America, “os mercados param de entrar em pânico quando os formuladores de políticas começam a entrar em pânico”.

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Contexto: Rendimento em disparada, demanda congelada

• Os rendimentos dos JGBs de 30 anos chegaram a 2,85% antes de recuar fortemente com o rumor da mudança.

• A ausência de compradores tradicionais como seguradoras de vida e o crescente medo com a sustentabilidade da dívida pública japonesa estão alimentando a turbulência.

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Medida considerada: Redução da emissão de títulos de 20, 30 e 40 anos

• O Ministério das Finanças (MOF) pode ajustar a composição da dívida, reduzindo a duração média dos papéis emitidos.

• Isso ecoa a estratégia de Janet Yellen nos EUA, quando transferiu emissões de Treasuries longos para Bills de curto prazo, aproveitando a liquidez do mercado de recompra reversa (RRP), que hoje está praticamente esgotada.

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Impactos nos Mercados

1. Alívio temporário nos JGBs:
O rendimento dos super longos caiu, mas não resolve a deterioração fiscal do Japão.

2. Yen sob pressão:
A moeda japonesa caiu, com destaque para:

• Redução do diferencial de juros entre Japão e EUA.

• Aumento da participação do banco central nos JGBs.

• Perda de confiança externa na dívida japonesa.

3. Efeito dominó nos Treasuries:
Os rendimentos dos Treasuries de 30 anos nos EUA também recuaram, refletindo expectativa de maior procura por duration fora do Japão, especialmente após o “acordo orçamentário explosivo” de Trump, que garante forte oferta de dívida longa nos EUA nos próximos anos.

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Riscos estruturais

• Dívida japonesa já supera 260% do PIB.

• O próprio primeiro-ministro reconheceu que a situação fiscal do Japão está pior que a da Grécia.

• O Conselho Fiscal do Japão alertou para possível rebaixamento de rating soberano, caso não haja disciplina fiscal.

• A BOJ não deve intervir com nova QE no curto prazo, o que limita ainda mais a margem de manobra.

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O que esperar?

1. Alívio de curto prazo nos mercados de renda fixa.
Mas a realocação da dívida não muda a magnitude do problema fiscal.

2. Forte pressão sobre o yen.
A moeda japonesa pode continuar se desvalorizando, especialmente se esse movimento se tornar tendência global.

3. Aumento do apetite por Treasuries longos dos EUA.
Investidores japoneses e globais buscarão alternativas seguras com duration.

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Impacto nos Ativos:

• Ouro (XAU/USD): Beneficiado indiretamente pela desvalorização do yen e enfraquecimento da confiança em dívida soberana desenvolvida. Pode ganhar força como porto seguro alternativo.

• Dólar americano (DXY): Tendência de valorização contra o yen (USD/JPY), mas risco de pressão caso a política fiscal dos EUA siga se deteriorando.

• Mercado de renda fixa global: Curvas podem continuar empinando nas pontas longas com realocação global de duration.

• Ações japonesas: Alívio nos rendimentos pode sustentar o mercado no curto prazo, mas o risco fiscal limita o upside.

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Opinião do Analista:

A decisão do Japão mostra que até mesmo países desenvolvidos e monetariamente soberanos não estão imunes à crise de confiança. O “fim do dinheiro fácil” expõe vulnerabilidades acumuladas por décadas de política fiscal frouxa e QE desenfreado. Se a tendência se espalhar – com outros países reduzindo emissão longa para conter a pressão nos juros – o mercado pode entrar numa nova era de volatilidade sistêmica, onde até os “portos seguros” tradicionais passam a ser questionados.

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Se você é trader de ouro, Forex ou renda fixa, atenção à dinâmica da dívida japonesa, pois ela se entrelaça com a reprecificação global do risco soberano.

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