COMEX: Open Interest em Ouro Cai ao Nível Mais Baixo em 7 Anos Mesmo com Preços Próximos das Máximas Históricas – O Que Está Acontecendo?

Igor Pereira · Junho 1

#COMEX: Open Interest em Ouro Cai ao Nível Mais Baixo em 7 Anos Mesmo com Preços Próximos das Máximas Históricas – O Que Está Acontecendo?
Por Igor Pereira | Analista de Mercado – ExpertFX School

Situação Atual

O Open Interest (OI) de contratos futuros de ouro na COMEX acaba de atingir o menor patamar em 7 anos, apesar do metal estar negociado próximo de US$ 3.400, perto da máxima histórica.
Tradicionalmente, esse movimento seria acompanhado por aumento no OI, refletindo entrada de novos players no mercado. Mas não é o que estamos vendo em 2025.

Por Que o Open Interest Está Caindo?

Apontamos 5 explicações principais, com implicações profundas para o mercado global de ouro:

1. Mineradoras não precisam mais se proteger via futuros

Com o ouro negociado acima do custo de produção com ampla margem, os produtores estão vendendo spot com lucro recorde. O incentivo para hedge via futuros (shorts tradicionais) diminuiu fortemente.

Contango atual favorece liquidez imediata, sem risco de volatilidade contratual futura.

2. Hedge Funds e investidores institucionais estão receosos

A alta expressiva já registrada em 2024-2025 fez com que muitos fundos adotassem postura mais cautelosa, evitando novas entradas com receio de correção ou manipulação institucional.

Isso limita o crescimento da ponta compradora nos futuros (longs).

3. COMEX está perdendo protagonismo para mercados asiáticos

Com o foco crescente na entrega física, especialmente na China, Turquia e Índia, os players estão migrando para plataformas como Shanghai Gold Exchange (SGE) e mercados OTC.
Isso reflete um realinhamento estrutural dos fluxos globais de ouro, enfraquecendo a relevância da COMEX como centro de precificação.

Baixo OI pode ser um sinal de desconexão entre mercado papel e mercado físico.

4. Medo de confisco estilo 1932 (EUA)

Com a situação fiscal dos EUA em deterioração acelerada, cresce entre investidores de longo prazo o receio de medidas drásticas, como confisco ou tributação extraordinária sobre o ouro físico (como em 1933 com Roosevelt).

Isso estimula a preferência por posse física e custódia offshore, em detrimento de contratos em bolsa.

5. Risco de “force majeure” e liquidação forçada pela COMEX

Com tensões comerciais, guerras tarifárias e desconfiança nas instituições dos EUA, investidores temem que a COMEX possa declarar força maior, liquidando contratos em cash settlement abaixo do valor real do ouro físico – principalmente em um cenário de revalorização monetária ou colapso do dólar.

O pânico com uma possível "armadilha de papel" retira grandes posições do sistema formal de derivativos.

Impacto no Mercado Financeiro

Elemento	Implicação Direta
Preço do ouro	Sustentação por demanda física, não especulativa
COMEX e mercados derivativos	Perda de credibilidade e liquidez
Bancos e fundos de hedge	Reavaliação da exposição em contratos papel
Fluxo global de capital	Redirecionamento para Ásia e ouro físico
Dólar e Treasuries	Potencial substituição por ouro físico

Conclusão e O Que Esperar

A queda do Open Interest na COMEX não é um sinal de fraqueza do ouro, mas sim um alerta sistêmico sobre o mercado de derivativos. Estamos diante de uma reconfiguração estrutural da confiança no sistema ocidental de precificação.

“O ouro continua forte, mas o papel do ouro é que está em xeque.”

Expectativa ExpertFX School:

Migração acelerada para ouro físico e mercados alternativos
Potencial ruptura na ligação entre preço COMEX e valor real do ouro
Persistência na valorização do ouro, com menor volatilidade vinda da especulação via derivativos