Q1 2025: Arbitragem impulsiona receita de bancos com metais preciosos

[Igor Pereira]

🟡 Q1 2025: Arbitragem impulsiona receita de bancos com metais preciosos

📈 JPMorgan e Morgan Stanley lucram US$ 500 milhões com arbitragem entre bolsas devido a temor tarifário sob governo Trump

✍️ Por Igor Pereira – Analista de Mercado Financeiro, Membro WallStreet NYSE

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📊 Bancos dos EUA lucram forte com ouro e prata no 1º trimestre de 2025

De acordo com dados divulgados pela Crisil Coalition Greenwich, os bancos norte-americanos registraram lucros robustos com metais preciosos no primeiro trimestre de 2025. Apenas JPMorgan e Morgan Stanley acumularam US$ 500 milhões em receita, impulsionados por operações de arbitragem sofisticadas envolvendo entregas físicas de ouro e prata.

📌 Este montante representa o segundo maior resultado trimestral em uma década, e quase o dobro da média histórica registrada no mesmo período dos últimos anos.

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⚙️ Entenda o que gerou essa oportunidade de arbitragem

Durante o 1T25, o mercado foi impactado por rumores e preocupações crescentes sobre possíveis tarifas sobre a importação de metais preciosos, impulsionadas pela nova política comercial do presidente Donald Trump.

Como consequência, houve:

• Aumento na demanda por entregas físicas na COMEX (Nova York);

• Abertura de prêmio nos contratos futuros da COMEX frente aos preços spot internacionais em Londres, Suíça e Hong Kong;

• Arbitragem ativa de bancos, comprando metais fora dos EUA e transportando-os para liquidação física na COMEX.

Esse movimento replicou um padrão observado em 2020, durante a pandemia, quando disfunções logísticas globais também geraram oportunidades similares para bancos com capacidade de entrega física.

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🌍 COMEX vs. Benchmarks internacionais: o prêmio que viabilizou o lucro

No 1º trimestre, o preço do ouro na COMEX chegou a operar com prêmio de até US$ 20/onça sobre Londres, enquanto a prata atingiu diferenciais superiores a US$ 0,50/onça.

Esse prêmio, impulsionado por:

• Temores tarifários;

• Pressão por entrega física;

• Redução temporária na liquidez de metal nos EUA;

… viabilizou uma arbitragem altamente rentável para players com estrutura logística global e acesso direto aos contratos físicos da bolsa norte-americana.

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🏦 Por que apenas alguns bancos conseguem capturar esse tipo de arbitragem?

Trata-se de uma operação que exige:

• Acesso institucional à COMEX e aos mercados de balcão globais (OTC);

• Capacidade de transporte físico com segurança;

• Gestão de risco cambial e de prazo entre regiões;

• Infraestrutura para armazenagem e entrega certificada (vaults e custodians);

Bancos como JPMorgan e Morgan Stanley, por já operarem como Approved Delivery Agents e possuírem vínculos com refinarias e vaults internacionais, estão entre os poucos capazes de executar essa arbitragem com escala e precisão.

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📈 Impacto nos preços e leitura de mercado

Indicador	Impacto observado no 1T25
Volume de entregas na COMEX	Aumento significativo de ouro e prata para entrega física
Spreads COMEX-LBMA	Aberto com média de US$ 10–20 no ouro
ETF de ouro (GLD)	Entrada líquida de capital em fevereiro e março
Fluxo de arbitragem	Reforçado por fundos e bancos internacionais

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🔎 O que esperar para os próximos trimestres

A continuidade dessas oportunidades depende de fatores como:

• Escalada tarifária por parte do governo Trump;

• Persistência na demanda física em Nova York;

• Capacidade logística internacional (e restrições regulatórias associadas).

Caso haja efetivação de tarifas ou aumento da tensão geopolítica (como no caso do Irã), o prêmio da COMEX pode se manter elevado, prolongando o ciclo de arbitragem.

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💬 Comentário de Igor Pereira

"Este tipo de arbitragem é um termômetro institucional da confiança na logística e estrutura de entrega do sistema financeiro norte-americano. Quando a COMEX opera com prêmio estrutural, isso geralmente reflete não só demanda por metal físico, mas uma distorção macro originada por fatores como tarifas, conflitos ou restrições cambiais. É um sinal de que os grandes players estão reavaliando o risco geopolítico dos fluxos de metais."

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📌 Conclusão: o primeiro trimestre de 2025 mostra como eventos geopolíticos e políticas comerciais agressivas podem criar oportunidades excepcionais para bancos com estrutura global. A arbitragem da COMEX continua sendo um dos principais canais de lucro institucional em momentos de disfunção de mercado.