Erro de timing duplo: Fed e Tesouro em rota colidida

[Igor Pereira]

🧭 Erro de timing duplo: Fed e Tesouro em rota colidida

Quando a inflação começou a sair do controle em 2021, o Federal Reserve inicialmente a classificou como “transitória”, mantendo os juros próximos de zero por tempo demais. Isso alimentou a especulação e contribuiu para os excessos em ativos financeiros.

🔹 Resultado: o Fed subiu os juros de forma abrupta a partir de 2022, no ciclo mais agressivo desde os anos 1980. O dano ao sistema bancário e aos mercados de dívida de longo prazo (como Treasuries e hipotecas) foi inevitável.

Por outro lado, quando os juros estavam em patamares historicamente baixos — uma oportunidade perfeita para refinanciar a dívida pública americana de forma mais barata e a prazos longos — o Tesouro, sob Janet Yellen, não agiu.

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💥 O custo do erro: impacto no contribuinte e nos mercados

Hoje, com uma dívida federal superior a US$ 34 trilhões, grande parte dela atrelada a vencimentos curtos e rolada a taxas atuais elevadas, o serviço da dívida anual já ultrapassa US$ 1 trilhão — valor maior que o orçamento militar dos EUA.

Se o Tesouro tivesse estendido a duration da dívida entre 2020 e 2021, o custo total seria centenas de bilhões de dólares menor.

Consequência para os mercados:

• Pressão estrutural nas taxas de juros longas (10y e 30y).

• Reforço ao rali de ativos hard, como ouro (XAU/USD) e Bitcoin (BTC/USD), como hedges contra má gestão fiscal e monetária.

• Dúvidas crescentes sobre a credibilidade do dólar e sua dominância no sistema de reservas globais (vide recente ultrapassagem do ouro ao euro em reservas oficiais).

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🏦 O dilema de Powell: entre inflação e credibilidade

Mesmo com sinais claros de desaceleração inflacionária nos indicadores do Fed (PCE e CPI), Powell adota postura cautelosa por receio de:

• Nova alta inflacionária via tarifas.

• Dúvidas sobre resiliência do mercado de trabalho.

• Necessidade de manter “credibilidade” anti-inflacionária, após o erro de 2021.

No entanto, esse excesso de cautela pode gerar um novo erro de timing: manter juros altos demais por tempo excessivo, pressionando o crescimento, empregos e setores sensíveis a crédito.

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📊 Conclusão: a conta chegou, e o mercado sabe disso

A soma desses erros de timing está se tornando claramente visível para investidores globais, o que ajuda a explicar:

• Fraqueza do dólar (DXY) — a caminho do pior 1º semestre desde 1986.

• Alta recorde no ouro e na demanda por reservas alternativas.

• Crescente questionamento da independência do Fed, especialmente com as declarações de Trump sobre substituir Powell antes do fim do mandato.

Análise por Igor Pereira - Analista de Mercado Financeiro - Membro Junior WallStreet NYSE